将肿瘤药业务板块分拆上市，老牌药企先声药业（02096.HK）“仿转创”政策进入下半场。
近日，先声药业发布公告称，本公司建议分拆附庸公司先声再明的H股在港交所主板零丁上市。港交所已阐明本公司可进行建议分拆。同日，先声再明向港交所提交上市恳求，联席保荐东说念主为中金公司和摩根士丹利。
先声药业强调，于本公告日历，本公司曲折持有先声再明已刊行股本总数约83.10%。按照谋划，待建议分拆及建议上市完成后，本公司将领有先声再明卓越50%的权柄，而先声再明将仍然为本公司的附庸公司。
这次分拆上市早有铺垫。2023年，先声药业首创东说念主兼董事长任晋生就曾泄露先声再明零丁上市的可能性，以为让其“零丁面对投资者的质疑，更独特旨”。此外，先声再明在2024年发布的融资公告中也提到了对赌条件：若先声再明未能在2027年6月30日前提交及格的IPO恳求，或未能在2028年12月31日前得胜上市，投资者有权要求公司回购股份。
其时，由于先声再明营收范围远不足先声药业，估值却已达到后者市值的近六成，还被股民感叹一二级商场估值显豁倒挂。招股书自大，上述融资为先声再明的A轮融资，由先进制造基金二期领投，总数为10.70亿元，投资后公司估值为85.7亿元。
1月13日，就分拆上市对“先声药业”与“先声再明”两个品牌的估值体系、商场定位的永久影响等问题，时期财经向先声药业发去采访提纲，戒指发稿，未获正面恢复。
“仿转创”进入下半场
时期财经梳理公开报说念及公司年报了解到，先声药业的创业史始于1995年。与其时迢遥原土药企的旅途相似，公司早期以药品销售代理和仿制药为中枢业务，赶紧在商场站稳脚跟。
2006年，仿制药红利冉冉消退，中国患者对翻新药的需求日益迢遥，在此配景下，先声药业首创东说念主任晋生建议“弃仿转创”政策，尔后多年，公司一直处于“仿创聚首”的探索期。
2015年，先声药业开启全面转型，向翻新药研发进发。数据自大，公司翻新药收入占比从2017年的24.4%培植至2019年的35.4%。可是，因其翻新药收入占比仍不足50%，2020年，先声药业在港交所二次上市时，招股书上只可将我方界说为仿制药企。
为解脱“仿制药企”的标签，先声药业连接加码研发。2025年10月，任晋生在经受央视财经的采访时提到，“十三五”时期，公司只获批了1个翻新药，其时公司的研发东说念主员约两三百东说念主，研发干与约20亿元，到了“十四五”时期，先声药业批准上市了7个翻新药，研发东说念主员达到1000东说念主，研发干与达90亿元，增长了约4倍到5倍。
仿转创的后果也显豁体目下财务数据上。财报自大，2024年，先声药业的翻新药收入达49.28亿元，占营收比重攀升至74.3%。2025年上半年，该数字进一步培植至77.4%。
2025年半年报自大，戒指目下，先声药业已有10款翻新药上市，两款翻新药上市恳求获受理，此外，公司还领有翻新药研发管线超60项，秘籍神经科学、肿瘤、本人免疫及抗感染等四大界限。
将先声再明分拆上市，标记着先声药业“仿转创”变革进入下半场。先声药业强调，分拆对二者均有益，如分拆后，先声药业和先声再明不错各自专注于针对特定商场的业务界限，将更精确地稳定各自的患者需求，更有用地分拨资源；更迢遥的是，分拆将使先声再明成为零丁上市实体，并领有专属的融资平台，取得更多老本复古并优化现款流。
盈利才智待考
先声再明建造于2020年，其前身可回首至2006年先声药业启动的肿瘤业务。时期财经醒目到，与大多数从零运转的Biotech不同，从先声药业分拆而出的先声再明，照旧杀青了从药物发现、临床开导、范围化坐褥到生意化营销的闭环。
招股书自大，目下，先声再明共有5款生意化居品，诀别是恩度、科赛拉、恩立妥、恩维达及恩泽舒。其中4款药物已获纳入国度医保目次，两款药物由先声再明自行坐褥。
此外，公司研发管线包含超15种处于临床阶段和IND（新药临床素质恳求）申报准备阶段的候选药物，这些管线均源自其自主研发平台，包括T细胞相连器（TCE）多特异性抗体平台、ADC平台及降解剂平台。
2025年，先声再明与艾伯维、Ipsen及NextCure接踵达成授权互助合同，潜在价值合计超28亿好意思元，另加门道式特准权使用费。先声再明默示，按肿瘤钞票往复数目及往复总值计，公司在中国生物制药公司均诀别位居第一登科四位。
不外，在多数且连接的研发干与和销售用度下，先声再明尚未杀青盈利。招股书自大，2023年、2024年及2025年前9月，先声再明诀别杀青营收15.22亿元、12.96亿元和12.38亿元，净耗损诀别为3.36亿元、5.06亿元和3.03亿元。其中90%的收入来自翻新肿瘤药物和候选药物。
此外，先声再明也面对现款流压力。招股书自大，戒指2023年及2024年12月31日以及2025年9月30日，公司现款及现款等价物诀别为3.19亿元、1.26亿元和7.77亿元，同时研发干与与销售用度均防守在较高水平。
具体来看，论述期内，公司的研发成老实别为8.31亿元、7.08亿元及5.12亿元，销售用度诀别为6.26亿元、6.29亿元和5.32亿元。
时期财经醒目到，相通是老牌药企旗下被托付厚望的翻新药平台，众生药业（002317.SZ）旗下的众生睿创因未能在商定时老实完成上市，触发对赌回购。该音信一度激发商场对翻新药企分拆上市旅途与风险的凡俗顺心。
据了解，众生药业自2024年年底以来屡次收到股东出具的《赎回奉告》，公司累计斥资卓越6亿元践诺了回购义务，对众生睿创的持股比例也由61.11%高涨至77.12%。
投资者互动平台自大，2025年12月，在被问及众生睿创改日是否有在A股和港股上市的谋划时，众生药业默示，暂无相干谋划。
1月13日，有私募机构分析师在经受时期财经采访时默示，这两家公司的情况有相似之处，但处境并不交流。众生睿创诚然有新冠口服药和流感药获批，但对功绩孝敬有限，后续管线仍在推动；先声再明手持5款已上市肿瘤药，研发管线获艾伯维等国际大药企招供，并于2025年完成了3笔国外授权，营收范围与上市时机均更具上风。
“众生睿创在上市冲刺期刚公正于统共医药行业的老本极冷，IPO通说念缩紧，本人居品又面对新冠需求落潮。而2025年医药投融资环境有所回暖，先声再明也在本人有明确利好（国外授权）时启动上市。”上述分析师默示。
诚然，在肿瘤翻新药竞争日益热烈、老本商场对细分赛说念顺心度培植的配景下，先声药业通过分拆子公司零丁上市，有望为肿瘤管线研发注入更多资源开yun体育网，加快各异化居品的落地。但另一方面，肿瘤界限研发干与高、周期长，若何均衡翻新干与与生意化申报，仍是先声再明零丁上市后需要面对的弊端挑战。