罢休现在，21家A+H股白酒上市公司2025年年报总共出炉。在21家公司中，20家营收下滑，19家净利润下滑，18家营收与净利双降开yun体育网，仅山西汾酒1家营收正增长。行业平均存货盘活天数飙升至900天，同比增长10%。酒行业不雅察者欧阳沉对中国商报记者抽象说：“总量放松、结构分化、竞争加重，白酒行业雅致干涉‘缩量竞争’时期。”
花费者在选购白酒居品。
深度分化：头部调度，腰部承压，尾部蚀本
白酒行业龙头大哥贵州茅台出现上市25年来初度事迹下滑：营收为1688.38亿元，同比着落1.21%；净利润为823.2亿元，同比着落4.53%。五粮液已矣营收405.29亿元，同比着落54.55%；已矣净利润89.54亿元，同比着落71.89%。洋河股份营收为192.11亿元，同比着落33.47%，清偿到2017年前后水平，净利润仅为22.06亿元，同比大幅下滑66.94%。港股惟逐个家白酒上市公司珍酒李渡相似大幅放松，营收、净利润分手同比着落48.3%和59.3%。
贵州茅台酒。
其他酒企相似堕入调度。2025年，水井坊营收为30.38亿元，下滑41.77%；净利润为4.06亿元，同比大幅下滑69.73%。口子窖净利润下滑59.32%；酒鬼酒净利润为-0.34亿元，暴跌371.76%；皇台酒业净利腰斩。
从举座来看，21家白酒上市公司2025年岁迹出现昭彰分化：在头部酒企中，除山西汾酒逆势增长外，其余均出现下滑，营收降幅从1.21%到54.55%不等。腰部酒企营收大量降幅在三成傍边，多家酒企出现净利润腰斩。尾部酒企四家出现净蚀本：酒鬼酒、顺鑫农业、金种子酒、*ST岩石，皇台酒业净利下滑五成。
白酒行业分析师肖竹青对中国商报记者暗意：“头部酒企是在进行主动计策放慢，‘以守为攻’。”举例，古井贡酒第四季度单季蚀本4.11亿元，实则是主动放缓发货、严控出货节律以清库存稳价盘；洋河相似在以“去库存、优结构”换永久健康。
在他看来，白酒行业分化的本色是“控库才智”的分化：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒等凭借品牌与渠谈上风，主动放慢去库，用“短痛”换渠谈健康；而洋河等依赖压货形状的企业，在出清流程中受库存反噬更为剧烈。
逆势流水：汾酒省外膨胀，金徽酒结构升级
山西汾酒是惟一已矣营收正增长的白酒上市公司：营收为387.18亿元，同比增长7.52%；归母净利润为122.46亿元，同比增长0.03%。
山西汾酒事迹增长来自居品与区域的双轮入手。2025年年报骄慢，分居品看，公司中枢大单品“汾酒”系列收入为374.41亿元，同比增长7.72%；毛利率高达75.67%，孝敬了公司96.7%的营收，是宽裕基本盘。分地区看，公司省外市集收入为252.02亿元，同比增长12.64%，占公司营收比重升至65.3%；省内市集收入为133.91亿元，同比微降0.81%，省外膨胀是增长的中枢引擎。
金徽酒则是“区域深耕+结构升级”的典型。2025年，金徽酒已矣营收29.18亿元，仅微降3.40%；归母净利润为3.54亿元，降幅戒指在个位数。毛利率为65.37%，较上年素质了2.98个百分点。
具体来看，金徽酒的居品结构呈“高增低缩”特征：300元以上高端居品收入为7.09亿元，同比增长25.21%；100—300元居品收入为15.32亿元，增长3.09%；100元以下低端居品收入为5.36亿元，同比下滑36.88%。分地区看，公司省内市集收入为21.12亿元，同比着落5.34%；省外市集收入为6.65亿元，着落0.81%，省外市集发达相对较好。
此外，金徽酒罢休2025年年底的协议欠债金额为8.2亿元，同比增长28.39%。开源证券研报称，公司协议欠债高增标明居品动销细密、渠谈库存良性。
欧阳沉对中国商报记者点评说：“发达‘可圈可点’的酒企，齐是‘基本盘’塌实和擅长‘区域深耕’的酒企，山西汾酒、金徽酒恰是典型。”
失速样本：酒鬼酒高端化受阻、顺鑫农业遭“降维打击”
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要是说山西汾酒和金徽酒代表了逆势中的韧性，那么酒鬼酒和睦鑫农业则显现了行业调度期中的两类窘境：高端化失速与低端基本盘松动。
酒鬼酒2025年营收为11.08亿元，同比下滑22.17%；归母净利润为-0.34亿元，同比暴跌371.76%。具体而言，分居品看，酒鬼酒旗下内参系列收入为1.68亿元，同比着落28.61%；酒鬼系列收入为6.61亿元，同比着落20.78%；其他系列收入为2.15亿元，同比着落19.94%。高端内参系列收入下滑幅度更大，高端化程度受阻。
分地区看，酒鬼酒在华中市集、华北市集、华东市集的收入分手下滑9.74%、25.95%和42.71%。不外，国金证券发布的研报也称，酒鬼酒与胖东来相助的“解放爱”新品销售额已近2亿元，胖东来晋升公司第一大客户，第四季度已有角落改善信号。
顺鑫农业2025年营收为72.24亿元，同比着落20.84%；归母净利润为-1.52亿元，同比暴跌165.91%。其中，白酒业务收入为52.18亿元，同比着落25.88%，销量着落26.79%。
白酒行业分析师蔡学飞以为，顺鑫农业旗下中枢光瓶酒“白牛二”因白酒新国标“伤及”根基，而山西汾酒旗下玻汾以“纯粮固态”标签在省外快速增长班师对顺鑫农业主力市集酿成“降维打击”。华泰证券分析，牛栏山“双轮入手”受阻开yun体育网，低档光瓶酒受白酒花费疲软与名酒渠谈双重挤压。